静水潜流

（往年都是直接写在雪球上，从今年开始写在自己的 blog 上，然后再搬移到各平台。一来是有个备份，另外也督促自己认真写好点。）

利益声明

本文是个人的经验总结，涉及的股票是持有、或者曾经持有，不构成任何投资建议，请勿以此操作。股市有风险，投资需谨慎。

投资结果

A 股今年盈利 10%，沪深300是 14.68%，跑输沪深300。感谢国家救市、感谢924行情，要不然今年还会亏损。

港股今年盈利 20%，恒生指数是17.78%，勉强继续跑赢指数。

A 股

重仓的是以下几位：（1）京东方A；（2）万科A；（3）万华化学；（4）珀莱雅；（5）格力电器；（6）新和成；（7）海天味业；以及（8）伊利股份。

当然，也有几个指数ETF，加起来也占了不少仓位：（1）中证A500；（2）恒生科技；以及（3）标普500。

持仓时间最长的是京东方A，不过仓位一直涨涨跌跌。23年初将仓位降低后一直没有太大操作，今年判断面板的周期大概又回来了，又逐步将仓位加回来，目前已是第一重仓股，盈利情况不错，总体上比较满意。前两年以为京东方会成为弱周期的股票，事实证明并没有。面板行业可能只有三星具备弱周期特点，京东方和其他面板厂家相差不大，还是在强周期的波浪中起起伏伏。

不想提万科A，心痛。一直被套着，陆续又不死心地加了些仓。在924行情的时候做了点 T，但是被套太深、仓位太重，现在还是亏损状态。这是个人历史上亏损最大的股票，也将今年的总盈利拉低了一半。目前思考的问题是：商品房行业以后还会存在吗？万科以后还会存在吗？我觉得这两个问题的答案都是肯定的，心里自然对现状很不甘心。大概率还会继续持股下去，最惨不过全部计提损失好了。

唯一新增的股票是珀莱雅，单纯地看好国内化妆品行业的发展，看财报各参数也不错，后续继续研究观察。

其他几只股票都是延续了去年的持股，卖掉宝钢股份后，又陆续增加了这几只仓位的持股，没有特别值得说道的。

港股

港股最近几年取得了不错的收益，持仓一直比较满意：（1）四大行；（2）中国海洋石油；（3）盈富基金；以及（4）网易-S。

四大行占总仓位接近50%，按成本计利息率超过10%，最近几年涨幅居然也不错。大概会永久持股收息。

中海油是23年抄作业，结果很满意。仔细看了财报和各大 V 的一些分析，年初的时候又加了点仓位，今年收益很满意，无论是企业还是行业，未来几年不会差。

我个人觉得港股严重低估，看好未来港股的发展，这也是我今年开始买入盈富的理由。未来如果有更多闲散资金，会继续加仓盈富。

港股的资金大部分来自于清仓了万洲国际。一直持有了很多年，也就是赚了个利息钱。本来也打算一直持股收息，但是有几点考虑（1）企业本身还是太平庸了；（2）行业也是个苦行业；（3）宫斗狗血剧让人很难放心企业未来的发展。清仓后买入了万科企业、中海油以及网易-S。

今年最大的收益其实来自万科企业。年初觉得低估得离谱，陆续加仓，结果又是一路被套……感谢924行情，居然一举翻倍，然后就清仓了，成为个人港股历史上盈利最大的一支股票。略感无语。

买入网易-S有点冒险，只是看重了游戏行业，感觉这个行业和化妆品行业一样，都是水大鱼大，大家竞争很激烈，但是大家都活得不错。其实如果从游戏行业角度看，买网易和腾讯其实都差不多，不过网易似乎更纯粹一些，至少看起来简单一些。

展望

总体上 24 年我比较满意，无论是投资还是实业都实现了正收益。25年希望能延续现在的趋势，越来越好。未来的投资标的可能会更关注消费、更关注不会受国际环境影响的企业和行业。

在雪球上看到一篇文章介绍了一个 D 值的估值方法（实际就是美联储的 FED 模型，也就是“股债收益差”模型），用于判断股市是否高估。作者主要投资沪深300指数基金和国债，根据 FED 值调整仓位。

FED 值计算比较简单，以下是计算公式：

FED 差值 = （沪深300收益率 - 十年国债收益率）*100

作者指出：低于2清仓，高于6满仓。理解起来也容易，低于2说明股市已经高估了，风险和收益不匹配，不如直接投资国债；高于6则相反，股市极度低估，收益远超国债。

其中， “沪深300收益率” 就是“沪深300市盈率”的倒数，点击此处获取“沪深300市盈率”数值。“十年期国债收益”数据请点击此处获取。

下面我们简单计算一下目前的 FED 差值：

沪深300市盈率 = 16.35
十年期国债收益率 = 3.319%
FED 差值 = (1/16.35 - 3.319%)*100 = 2.7

从估值看，当前股市已经处于高估阶段。